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实盘10倍杠杆平台若剔除去年低基数影响

证券时报记者贺觉渊孙璐璐

7月14日，人民银行发布的2025年上半年金融统计数据显示，上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；新增人民币贷款为12.92万亿元。

6月末，社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量（M2）同比增长8.3%，人民币贷款余额同比增长7.1%。总体来看，金融总量保持合理增长，一揽子金融政策持续显效，支持实体经济力度稳固。

人民银行副行长邹澜在当天举行的国新办新闻发布会上表示，从上半年的金融数据看，货币政策支持实体经济效果比较明显。央行将发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具将继续坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的原则，在支持金融“五篇大文章”基础上，突出支持科技创新、提振消费等主线，进一步提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。

低基数效应助M2增速回升

6月末，M2同比增长8.3%，比上月上升0.4个百分点；反映资金活化程度的狭义货币（M1）同比增长4.6%，比上月上升2.3个百分点。

M2增速回升与上年同期的低基数效应有较大关系。业内专家认为，去年6月M2同比增长6.2%，处于历史低位，主要受治理违规“手工补息”、债券“牛市”带动居民存款向理财分流等因素影响。若剔除去年低基数影响，两年平均下来M2年均增速在7.2%左右。

政府债券净融资是拉动社会融资规模增长的主要力量。上半年，社会融资规模增量累计为22.83万亿元，其中政府债券累计净融资7.66万亿元，同比多增达4.32万亿元。今年上半年政府债券供给较去年显著增长，特别是5月以来发行进度较快，对社会融资规模形成明显支撑。据市场人士估算，今年上半年，一般国债、新增地方政府债券的发行进度基本过半，发行节奏快于去年同期约10至15个百分点，财政支持力度明显加大。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，从单月表现看，6月社会融资规模增量近4.2万亿元，受政府债券净融资拉动的同时，外币贷款、信托贷款、企业债券融资等分项呈现同比多增，也为当月社融规模增量带来正向拉动。

考虑到政府债券发行节奏的错位效应将逐渐收敛弥合，治理违规“手工补息”的低基数效应也会逐步减弱。业内专家预计，下半年金融总量增速将保持在合理水平。

上半年信贷

“总量增长、结构优化”

上半年，人民币各项贷款新增12.92万亿元，人民币贷款余额同比增长7.1%，如果把地方专项债置换地方融资平台贷款的影响进行还原，按可比口径，贷款同比增速将保持在8%左右，显示金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平。

人民银行调查统计司司长闫先东总结称，上半年信贷呈现“总量增长、结构优化”的特征。

分借款主体看，企（事）业单位贷款是信贷增长的主体。上半年，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%。其中，上半年中长期贷款增加7.17万亿元，是企（事）业单位贷款增加的主要构成，表明金融持续为实体经济提供稳定的资金来源。此外，上半年住户贷款增加1.17万亿元，其中，经营性贷款增加9239亿元，体现了金融机构持续加强对个体工商户和小微企业主生产经营活动的支持力度。

6月新增人民币贷款近2.24万亿元，表现亮眼的背后是一揽子金融政策持续显效。民生银行首席经济学家温彬指出，6月为传统信贷大月，在指标考核、同业对标、年中业绩表现等多因素驱动下，银行贷款投放通常会季节性明显回升。6月中期流动性保持净投放，银行负债端压力有效缓解，有助于加大信贷投放能力；5月政策利率下行10个基点，也一定程度激发了实体经济融资需求。

业内人士指出，一方面，随着一揽子稳就业稳经济政策措施逐步落地，工业生产、设备更新等领域有所回暖，社会预期有所改善，带动有效信贷需求释放。另一方面，季节性消费需求集中释放也对信贷形成支撑。6月恰逢年中“618”促销的关键节点，加之暑期出行规划也迎来高峰期，住户消费需求集中释放，对相关金融产品和服务的需求也有所增加。

适度宽松的货币政策

对实体经济支持足

“从国际对比看，近些年持续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，政策效果也在不断累积。”邹澜表示。

数据显示，2020年以来，人民银行已累计降准12次；累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点。

今年的《政府工作报告》明确提出，今年要实施适度宽松的货币政策。对于适度宽松货币政策的内涵，邹澜表示，“简单说，就是流动性要保持充裕，社会融资条件要比较宽松，综合融资成本要比较低；政策实施要根据形势变化相机抉择，节奏和力度要适时适度。”

业内专家表示，货币政策取向主要是对状态的描述，目前货币政策的状态是“适度宽松”的，金融总量指标增速明显快于经济增速。

展望下半年金融支持实体经济的力度，业内专家认为，未来金融总量有望继续保持合理增长。下半年，考虑到政府债券发行节奏的错位效应将逐渐收敛弥合，治理“手工补息”的低基数效应也会逐步减弱，预计金融总量增速将保持在合理水平。同时，我国经济具备较强的内生动力和长期韧性，在社会有效融资需求逐步改善的同时，金融部门也会继续为实体经济提供有力有效的支持。

“当前主要经济体货币政策调整总体处于观望阶段，而我国适度宽松货币政策的基调并没有改变，当然未来货币政策的实施也会观察和评估国内外经济运行状态，灵活把握。”上述业内专家称。

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